游戏龙头即将“起飞”？

伽马数据最新发布的《2019中国游戏产业年度报告》显示，中国游戏市场和海外市场出口收入超过3100亿，增幅达到10.6%。页游市场进一步萎缩，端游市场实际销售收入保持平稳，中国主机/电视游戏市场实际销售收入达53.6亿元，稳定增长。电子竞技游戏市场规模为969.6亿元，增量超过百亿元，移动电竞的发展成为主要驱动力。

A股游戏龙头明年20倍PE只是起点

游戏产业政策边际改善明显，5G通信技术将改变游戏产业原有生态，拥有核心研发、渠道和IP储备优势的龙头公司有望脱颖而出。推荐标的：腾讯控股、网易、完美世界、三七互娱、世纪华通、游族网络、浙数文化、中文传媒、巨人网络。

光大证券首次给予游戏行业“买入”评级，推荐云游戏“三新”：新内容、新渠道、新服务。云游戏是下一轮信息革命的前哨与推手，预计未来3-4年每年都会有新动向，技术的进步总是远超想象。

（1）新内容：云游戏催化游戏研发运营新范式，推荐国内头部CP完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特；

（2）新渠道：内容新媒体冲击和取代传统应用商店分发，关注游戏直播双雄虎牙和斗鱼，以及PUGC视频社区哔哩哔哩；

（3）新服务：推荐“游戏发行平台+云服务”产业龙头，推荐腾讯控股、顺网科技。

版号恢复后产能释放逻辑延续性强，龙头集中趋势下优质研发商议价能力进入上行通道。

老赵认为，快速增长赛道+历史估值低分位+云游戏催化，当前A股游戏明年20倍市盈率(PE)只是起点。

（1）行业中短期在产能恢复推动下增速预计在20%以上，而通过技术升级、付费创新和内容创新，行业有望长期维持两位数增长。其中A股游戏龙头受益于头部集中趋势和议价能力上行，预计取得高于行业的业绩增速。

（2）国内游戏相比于海外具备高货币化效率和稳定现金流，但当前A股头部游戏公司PE估值仍低于欧美（明年20-25倍）及日韩（成长型明年25倍以上），且横向对比创业板明年24倍PE、纵向对比3G/4G时代游戏股30-60倍PE，当前仍处于历史分位数的低点。

（3）考虑到明年5G手机出货量和入网量爆发，5G云游戏相关应用将具备持续催化效应，估值进一步提升可期。

个股方面，重点推荐：完美世界、三七互娱、分众传媒、中信出版、芒果超媒、新媒股份；关注视觉中国、掌趣科技、游族网络、奥飞娱乐。想要牛股？查阅老赵置顶的文章末尾