记者 | 王歌
在磕磕绊绊近四年后，世界最大石油企业也是最赚钱公司的沙特阿美（Saudi Aramco）的上市旅程终于驶入快车道。
11月10日，沙特阿美公布658招股说明书，宣布于17日开启首次公开募股（IPO），招股书中首次提及并透露了许多关键信息,小编已在沙特阿美658页的招股书中透露了什么？这篇文章中为您揭示一二~
11月17日公开募股首日，沙特阿美更新招股书，宣布公开发行约30亿股，占总股本1.5%，预计IPO融资最多约256亿美元，市值将达1.7万亿美元左右，低于2万亿目标。而沙特原计划出售沙特阿美5%的股份，筹得1000亿美元资金，注入金融、旅游等非能源领域，推进经济多元化发展改革目标。
显然，最终出售股份、融资额度和预计市值都有大幅缩水。
11月17日招股书更新内容。来源：金融界
不仅如此，近日沙特阿美取消了英国、美国、加拿大和日本路演，当前主要依靠国内富有家族及中东地区投资者认购，在沙特已注册的外国合格投资者也可认购。
沙特阿美IPO虽然提速，但仍看出困难重重。
上市规模和范围为何大幅缩水？中国企业是否会参与认购? 透露出哪些信息值得关注？来看——
来源：纽约时报
投资者最大的担忧
招股书虽然明示了部分投资风险，并强调沙特阿美是“全球最赚钱公司”，低成本、高质量资源是其最大优势，但投资者仍然疑虑重重，主要集中在国际油价影响、公司经营治理、法律风险三大方面。
沙特阿美确实面临招股书中提到的地缘政治、原油需求不断下滑等风险。但投资者更为关心的是——全球原油供应不断增加且经济形势疲软，导致国际油价承压低位震荡的情况下，沙特阿美又“如何赚取大量利润实现每年支付投资者750亿美元巨额股息的承诺？”哥伦比亚大学商学院能源经济学教授GeoffreyHeal表示。
沙特财政和公司营收情况一直被拴在起起伏伏的国际油价上。今年，沙特已经感受到了低油价的冲击，前9个月沙特阿美营收2171亿美元，较去年同期下降18%。
财经专栏作家冯跃威认为，国际油价影响沙特阿美经营业绩的确是风险因素，但并不是影响公司盈利的根本风险因素。公司盈利能力根本取决于经营、治理能力，如何避险、资产配置及管理等。沙特阿美在这方面能力如何应该是投资者更为担忧的问题。
“的确，公开募股后，外部投资者进入沙特，或会引发一些政府与投资者之间的利益冲突，在公司经营治理核心议题上产生不确定性。”市场研究公司Redburn分析师Stuart Joyner说：“从某些方面讲，沙特阿美并不能走像BP、壳牌等西方石油公司的路子，这些公司尽可能地生产和出售石油为股东赚取尽可能多的现金。但沙特作为OPEC领头羊，沙特阿美又作为沙特国家石油公司，承担着服务王室和OPEC产量协调任务。
“考虑到沙特与美国的关系，法律层面的风险也令投资者担忧。”中国石油经济技术研究院专家陈蕊表示。投资者主要担心美国司法部通过的《对恐怖主义资助者实施法律制裁法案》，将允许起诉沙特政府资助恐怖主义行动并对其制裁。另外在气候变化背景下，油气生产商面临的法律诉讼风险也在不断增大。市场预计沙特阿美面临约10亿美元的法律风险敞口。
“沙特确实拥有大量低成本、高质量的石油资源，但除此之外，其他配套条件似乎都颇为令人担忧。”Geoffrey Heal说。
沙特阿美在招股书中承诺，将在震荡的油市中，致力于为投资者提供可持续及不断增长的股息。该公司甚至表示，沙特政府已经准备放弃获得部分股息，以确保非政府股东获得基于总额750亿美元股息承诺的分红。
市场普遍认为，该承诺不具有约束作用，也无法打消广大投资者的疑虑。
上市规模和范围为何大幅缩水？
沙特在石油市场的重要地位、沙特阿美IPO的超大规模及其背后从未披露的神秘数据是吸引市场极大关注度的三大“磁石”。其中数据披露最具吸引力，是市场最想挖掘，但恰恰也是沙特最想保密的部分。
陈蕊表示，从沙特方面看，沙特阿美上市规模大幅缩水以及取消海外市场路演，其中一个原因或是出于对数据披露风险的考虑。如何在上市融资和信息保密之间寻求平衡点？看上去沙特阿美采取了最大限度的保守操作。另外，目前60美元/桶上下的国际油价对于沙特阿美盈利尚可，沙特政府的财政压力较2014年国际油价断崖下跌时已有所缓解，融资需求随之下降。
据外媒报道，沙特阿美放弃海外路演的另一个原因是，海外投资者认购积极性不高。
“海外认购效果不佳在意料之中。沙特石油贸易和资产与美元挂钩，而美元处于长期贬值的通道中，购买预期贬值的资产显然不太明智。”冯跃威回答。
此外据计算，沙特阿美750亿美元派息额对应的股息收益率约为4.4%-4.6%，相比之下，壳牌的股息收益率在6%左右，很难说沙特阿美的派息水平是否达到投资者要求。
全球IPO规模排名，沙特阿美或超越阿里巴巴。来源：彭博社
中国投资者参与认购值不值？
值得注意的是，据彭博社报道，消息人士透露中国丝路基金、中石化和中国主权财富基金中投公司有意参与认购，参与资金规模可能为50亿—100亿美元。中俄投资基金也表示希望吸引中国投资者加入到沙特阿美的IPO计划。
“中国企业首先要思考的问题是，我们参与认购的目的是什么？”冯跃威表示：“沙特与美国有着千丝万缕的联系，沙特石油资产全部笼罩在美元体系下，在这一体系下，我们能获得多大收益？需要谨慎考虑。”
业内人士表示，中资是否愿意参与认购，也取决于中方投资者如何评估沙特阿美的价值，以及是否与本公司发展战略相契合。在中国，类似国家级的战略投资都必须事先获得国家的审批和支持。
最新消息，沙特阿美给与本地散户的0.5％股份认购于11月28日结束，已获全额认购，规模达102亿美元。机构投资者认购将于12月4日截止。12月5日将公布最终发行价、发行股份数量和比例。
这家超级IPO将迎来怎样的资本市场开局？拭目以待吧！
统筹 | 马莹莹
责编 | 王歌
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