纽约联储将回购操作延期至2020年的6月份，这是因为美国金融机构的美元流动性短缺情况仍然恶化，没有得到良好的解决，这很可能引发美联储在12月份决定推出便利回购工具。另一方面，回购操作和其他的释放流动性操作，都可能带来风险的进一步上升，意味着当风险爆发时的更大冲击。

一、为什么纽约联储要回购？和为什么延期回购？

假设你手里有10万块钱闲钱，我向你借1万，明天就归还，那么可能你很容易就把钱借给我，要的利息也不会太多。但是如果市场上同时有100个人朝你伸手，那么你借钱之前就可能会三思了，同时索要的利息也会比一般情况下更多。

这就是美国市场上出现的问题，所有的金融机构在同一时间都开始在市场上借钱，让市场利率突然的上升了很多，这代表着大家都缺钱了。

如上图所示，这种情况从9月中旬开始，美国的隔夜利率突然出现飙升，即使联邦利率一再下调，但是隔夜利率却始终超出正常的范围。所以从9月开始，纽约联储宣布了开展每日750亿美元上线的回购计划，这相当于美联储愿意无条件接受市场上借款的需求，把钱暂时借给大家，缓解现金流的短缺。图为美联储接纳美国国债增长情况。。

同时美联储还采取了多种措施，第一是下调了超额准备金利率，让银行有更多的资金可用；第二是开展了资产负债表的重新扩张，购买市场上大量的短期国债，释放出来现金。

然而到了10月下旬，这种情况不但没有改观，反而恶化了，使美联储只好将回购的上限翻倍，达到了每日1650亿美元的巨额上限；而到了11月这种情况依然没有改观，美联储就只好把回购延迟到明年6月份了。

二、回购能解决流动性短缺吗？

即使美联储不断的增加现金的释放量，美国美元短缺的情况仍然没有改变。

首先我们要知道美元为什么突然就短缺了？

2008年金融危机之后，美国财政部出台了大规模的刺激计划，数，以千亿计算的美元投放到市场上，对金融机构进行救济，但是美国财政部也没有那么多的钱，所以只能大量的发放国债。

这些国债在市场上没有得到很好的购买，但是美联储解决了这个问题，美联储进行了4轮量化宽松，大量的印刷钞票购买财政部的债券，所以直到美国经济复苏，美联储资产负债表里塞满了美国国债。图为美联储资产负债表增加情况。

当经济开始好转，美联储选择开始缩表，这样大量国债被卖出到市场上，美国的金融机构所接纳，这些金融机构接纳债券速度太快，导致手里塞了满满的债券而缺乏现金，这就是为什么美元流动性突然出现了短缺。

那么回购能够解决流动性短缺的问题吗？

不能。

回购更像是一次贷款，帮助金融机构度过短暂的难关。每个月600亿的购债计划虽然能够缓解资金不足的问题，但是相比于现今流动性的巨大缺口，美联储需要的是如同量化宽松一样巨量的流动性释放，回购带来的影响显然不足。下图为市场巨量债券的积累情况。

正如分析师发出的警告那样，如果说9月是一次简单的市场波动，那么12月资金市场面临的可能就是惊涛骇浪的冲击。

三、这会带来多大的影响？后续的发展又会如何？

纽约联储将回购操作延期到2020年6月份，就证明美联储对于短期内解决流动性的问题，信心明显不足。所以分析师预言的情况很可能成为现实，在12月份流动性短缺，非常可能卷土重来，甚至有更恶化的可能。

接下来会发生什么呢？

第1点，美联储很可能在12月份出台常备回购工具，这在10月份的议息会议上有2/3的理事表示赞同，这就相当于建立一个临时的资金池，无限量的对陷入困境金融机构进行贷款支持，可能暂时缓解问题。图为美联储回购规模。

第2点，延期购债意味着每天释放的1650亿美元和每月释放的600亿美元的流动性，将停留在市场中，这在缓解资金短缺的同时，也会迅速的推高资产价格和泡沫，让市场上的风险急速增加。下图为美联储接纳大量美国国债。

第3点，即使现有的措施能够缓解流动性短缺的问题，但是流动性短缺不是每天都会出现，却会在某几天产生非常剧烈的波动，因此很可能在年底账目结算的压力下，再次产生非常剧烈的波动，甚至可能引发市场风险爆发。图为回购带来的货币供应量迅速增长。

综上，纽约联储不断的加码回购操作以及延期，都是为了解决美元流动性短缺的问题。但是将回购操作延期并不能补上美元流动性的缺口，甚至有可能造成风险的更加恶化。随着年底资金压力的逐渐增大，流动性短缺很可能再次爆发，甚至更加严重，对市场造成一次危险的冲击。