A股有句广为流传的话：茅台不倒，股市难好，茅台若倒，股民吃饱！茅台大跌之时，就是A股见底之日。估计很多人都当戏言，但此话并非空穴来风，回过头去看近10年走势，茅台大跌与指数见底还真存在一定的关系。

• 2008年10月，茅台股价一个月跌幅超30%，同时上证指数创出1664点历史大底；
• 2010年6月，茅台在持续阴跌后单爆月跌11%，股价创出阶段性新低，同时上证指数走出阶段性底2319点；
• 2013年底，茅台股价创出4年新低，同时上证指数见底，后续展开了浩浩荡荡的2015年大牛市；
• 2018年10月，茅台单月跌幅达25%，股价跌至494元，不久上证指数见底2440点，随后走出了一波小牛市...

而上周五贵州茅台又开始新一轮大跌，这一次是否又能奏效？

历史性的现象背后都有深刻内涵，结局会不断重演

先看去年10月茅台大跌的原因，直接导火索是三季度财报业绩远低于市场预期，前三季度营收同比增长23.77%，但净利润仅增长2.71%，次日股价一字跌停伺候，带崩了整个白酒板块。

但根本原因是当时指数持续大跌，需要强势股补跌筑底。上证指数此前已经跌至2449，在向熊市底部不断靠近，而当时中小创个股基本是腰斩后再腰斩，以ST为代表的垃圾股基本跌不动了，垃圾股被炒作得很厉害，逻辑是超跌反弹。

所以当时指数若想见底，靠小盘股是不行的，必须要之前的强势股站出来补跌，配合指数筑底。如果强势股不补跌，对整个市场都是一个潜在隐患，会制约抄底资金的积极性，只有在什么都跌无可跌的情况下，才能把所有资金扭成一股做多合力，筑熊市大底。

去年10月底白马补跌情况

相较现在，情况是不是差不多？目前指数持续阴跌，但那批高位核心白马只是维持震荡，整体跌幅很小，而中小创破净数却创出新高，被腰斩的科创板不仅跌不动，反而已经有资金在运作。指数还想大跌，只能靠白马了，这也是上周跌指数不跌个股的原因。（短期可以注意下科创板的机会）

唯一不一样的只是大跌的导火索，去年是业绩不及预期，现在是年底基金排名战。

所以，周五白马的大跌，本质就是指数筑阶段底的开始。悲观者恐慌，乐观者兴奋，现在跌的每一个点都是以后的利润。

底在哪里，机会在哪里

截止周五收盘，茅台已从最高位下跌了近8%，恒瑞医药下跌10%，中国平安跌了9.4%，说少不少，但说多也不算太多。目前大概率只是白马补跌的中继，离市场底还是差了点距离，但也不会太远。

历史会重演，但不会简单重复，这轮筑底跌幅可能会很有限。

今年的行情本质是由机构+外资+险资三者合力推动的，资金供给端看这三者就行。首先是机构，从近期私募排排网公布的仓位数据看，私募仓位已经降至年底新低，平均仓位已经在50%附近，他们想继续砸盘已经没多少筹码了。

外资方面就有意思了，上周MSCI第一阶段扩容A股已经正式结束，数千亿被动资金配置完成，本以为前几天外资会跟随机构一起砸盘，但从数据上看，外资仍保持买买买状态。也就是说机构砸盘之际，外资在接，后续砸盘的可能性不大。近期招商证券和天风证券发研报估计了2020年外资的动向，观点比较统一，都是预计流入3000亿左右。

险资方面就更没什么问题了，今年险资入市大概3700多亿，天风证券预测明年有4070亿，海通预测6000亿，数额不一致，但都比今年多。所以，资金供给端是没大问题的，这三者都偏好白马蓝筹，有它们撑着，白马很难无理性大跌。

唯一有点变数的是资金需求端，疯狂的IPO和新的再融资新规下，明年上市公司再融资将大幅回暖，这是制约市场的最大问题。

从这个角度上说，大家在后面投资中一定要注意规避经营差、现金流不充沛、有财务风险的公司，明年它们可能会有一些意外“利空”。对那些资金流好、毛利率高、有核心竞争力的公司，基本没什么影响，本轮下跌反而是最好的介入机会，错过了这一轮可能又要下一轮周期了。

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