科创板次新股昊海生科、久日新材开盘跌破发行价，科创板在一周岁生日刚过时，迎来了第一只破发股。这是一个现实发生的寓言。
寓言说，一岁学步，磕一磕，长一长。没有正常人拿这当回事。倒是万一不磕不碰也不学走路的——那坏了，那就出大事了。还有一磕一碰就赶紧抱起来的，那您这孩子打算啥时候放下呢？
经过几轮资本市场改革的朋友都明白，每到这种磕磕碰碰的时候，总会有怪话冒出来的。比如：
放手给市场就一定会“三高”？错！高价发行只是因市场化初期“新股不败”的传统意识、市场短期的过高预期和暂时的供求不平衡导致，只要坚持市场化定价，市场会自发约束发行定价。
以此前最具代表性的2009年6月新股发行改革为例，放开定价管制后，新股发行市盈率有一路走高的趋势，至2010年末达到高点。特别是随着市场新板块开设，短期的供求不平衡导致发行市盈率攀升明显。例如，创业板首批公司南风股份突破70倍发行市盈率，此后鼎汉技术突破80倍发行市盈率，阳普医疗突破100倍发行市盈率。2009年全市场新股发行市盈率平均53倍，2010年提高到59倍。
这一切在2011年因“破发潮”的出现得到根本改变。图中蓝线可见，2011年二季度后，发行市盈率由50倍PE迅速回落到30倍PE——市场，特别是一级市场，开始为此前的过度乐观付出代价，也自动强化了定价约束。市场的约束可能迟到，但不会缺席。
自2011年二季度后，新股发行估值迅速贴紧相关行业的二级市场估值水平（见橙色线）。如果我们把这三年多的实践加一条趋势线（见绿色线）的话，可以明显地看出：在市场的强烈约束下，新股发行市盈率的总体趋势，从60倍一路回归到30倍。
我们需要的，只是坚持市场化改革方向，给市场充分发挥作用的机会和时间。
破发就意味着定价机制没有发挥作用？错！此次科创板注册制改革，安排了大量有利于市场发挥作用的机制。其中，最具创新性的是“保荐+跟投”机制，券商将为过高定价担负真金白银的财务损失。另外，改革提高了机构投资者询价配售比例，对部分长期投资机构实行更长的锁定期，加重了询价报价责任。再有，改革安排了更宽幅的价格限制幅度，提供双向便利的融资融券工具。
不要忘记，2009年6月新股发行制度改革，用了大约22个月才完成价值回归和价格发现。但科创板在全球瞩目、巨量资金虎视眈眈的情况下，在短短3个多月时间内，充分实现了价值回归和价格发现，这恰恰意味着科创板注册制试点改革的机制安排是有效的！
简单说，仅仅是机构投资者和符合适当性要求的公众投资者不热衷参与科创板炒作，仅仅是放开涨跌幅和股价波动幅度减少了连续无量涨停这两点，就缩短了多长的价格发现时间！
相关机制还会继续发挥效果，前提是市场参与者真正感到疼。试想，如果破发持续，二级市场高价买入新股的投资者会不会疼？锁定期较长的机构投资者会不会疼？特别是跟投了新股的证券公司会不会疼？他们会非常疼。非常疼的结果就是，下一次再参与交易和定价，他们就会真正把新股视为一种风险收益随机的标的，从而更加关注企业质地和价格。
破发就意味着市场信心收到打击？错！以历史情况为例，2011年6月在破发潮甚至发行中止的约束下，6月新发的16只新股平均发行市盈率只有26.73倍PE，这16只新股中也仅有2只首日破发。自2011年6月29日至9月8日，连续53只新股上市首日均未破发。破发不仅没有打击市场信心，反而使得新股发行市场各方博弈更加理性，后续发行的新股更加顺利、积极，也为二级市场带来了更多获利空间。
同时，破发的出现也会作用于注册制改革，因为只有在新股收益变得不确定后，投资者才会更加注意新股质地。正当一些怪话诟病市场只关注券商定价报告时，科创板新股首日表现及二级市场中期表现，已经开始出现明显分化，这说明，市场开始愿意给质地较好、潜力较大、信息披露充分的企业以更高价格，而逐步远离相对质地不明、潜力不明、信息披露不明的企业。
——这将为“以信息披露为核心的注册制”落实打下良好基础，因为信息披露究竟能够得到怎样的落实，很大程度上取决于它的用户。
——这将为“压严压实中介机构责任”打下良好基础，因为中介机构在市场约束下，既不能得罪发行人，更不能得罪投资者，也不能对不起自己的跟投资金。
——这将为长期投资者、机构投资者发展打消良好基础，因为长期、机构投资者在合理定价的条件下，才能真正实践价值投资，而不是只意图获取新股的无风险收益。
破发就意味着要重新干预新股定价？大错特错！此次改革《实施意见》开宗明义：“新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定……对新股发行定价不设限制”。这说明，改革对于放开定价管制的态度是极为坚决的。市场机制要发育、要成熟，就得放手让市场机制去磕一磕、碰一碰。请记住，制度改革也是有复利的，且只能在坚持和深化中获得复利。历史上，我们已经几次反复，这一次，绝不可能！
破发真疼，真疼才有真约束，真约束的到来，意味着改革正在走向深入。这一切来之不易。
看见未来，你就能理解和接受当下；真诚对待当下，你才能不辜负未来。