兴证国际证券11月14日发布对腾讯控股的研报，摘要如下：
业绩增长符合我们预期，低于市场预期。公司2019年3Q总收入为927亿元人民币（单位下同），同比增长21%，符合我们预期，但低于Bloomberg一致预期约1.7%。此外，3Q18美团点评IPO所得公允价值收益较高，导致该类收益在3Q19下滑较明显，因而使得归母净利润同比下滑13%至203.82亿，而在Non-GAAP标准下，公司归母净利润同比增长了24%至244.1亿。
游戏业务增长基本符合预期。3Q游戏收入(含抽成)为358亿元(YoY+12%)，其中手游因头部游戏表现强劲叠加海外新增收入导致该业务收入(含抽成)达到243亿元(YoY+25%)；端游收入下滑7%至115亿元，基本符合预期。我们认为接下3个季度手游将继续强势，预计增速均将超过25%，另外因《英雄联盟》的收入递延，预计后几个季度端游将略有回暖。金融科技及企业服务超预期，营收占比逼近游戏。金融科技及企业服务收入同比增长36%至人民币229亿元，超我们预期约3.5%，收入占比环比提高2个pcts至27.5%(游戏:29.4%)，此外云业务同比增长80%至47亿元。广告：媒体广告低于预期，社交类广告增速加快。3Q19，网络广告收入同比仅增13%至184亿元，符合我们预期。其中社交类广告因库存和曝光量增长使其收入同比增长32%至147亿，高于预期；媒体广告则因剧集递延，导致该收入同比下滑高达28%至37亿元，低于我们预期。我们预计媒体广告将继续承压，预计4Q同比&环比继续下滑，但社交类广告增速将维持30%左右的水平，我们看好微信广告库存释放带来的加速变现。投资建议：目标价399.8港元，维持“审慎增持”评级。我们将19/20年收入微调至3,732/4,611亿元，Non-GAAP归母净利润微调至956/1,178亿元，基于DCF模型微调目标价至399.8港元（原目标价：392.4港元），对应19/20年Non-GAAP35/28倍PE，继续维持“审慎增持”评级。
来源: 同花顺金融研究中心
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